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事件:3月26日,财政部、工信部等部门联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知提出:稳步提高新能源汽车动力电池系统能量密度门槛要求,适度提高新能源汽车整车能耗要求,提高纯电动乘用车续驶里程门槛要求;根据新能源汽车规模效益、成本下降等因素以及补贴政策退坡退出的规定,降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准等。

点评:

新能源汽车技术标准提高,国家“择优扶强”决心不变

2019版新能源汽车补贴政策在续驶里程门槛(提高67%)、动力电池系统的质量能量密度门槛、整车能耗水平等方面对纯电动乘用车提出了更高的要求;在燃料消耗量方面对插电混动乘用车(含增程式)提出了更高的要求;在单位载质量能量消耗量和电池系统能量密度方面对非快充类纯电动客车提出了更高的要求;在动力电池系统能量密度、单位载质量能量消耗量方面对纯电动货车提出了更高的要求,同时增加了对纯电动货车的续驶里程门槛要求,以及对插电混动货车(含增程式)的燃料消耗量和纯电续驶里程门槛要求。新能源汽车技术标准的提高,尤其是对技术指标门槛要求的提高,反映出国家继续择优扶强的决心,有利于加快推动新能源汽车技术水平的优化升级。

新能源汽车补贴大幅退坡,给车企带来更大压力

新能源汽车补贴大幅退坡:(1)纯电动乘用车补贴5档变2档,仅剩250km≤r<400km和r≥400km两档,退坡幅度47%~60%不等;(2)插电混动乘用车(含增程式)的补贴退坡了55%;(3)不同类型新能源客车的补贴标准的退坡幅度57%~60%不等,单车补贴上限则降低49%~56%不等,在调整系数上也有不同程度的降低;(4)新能源货车补贴由分段超额累退方式变为1档,纯电动货车和插电混动货车的退坡幅度分别为46%~59%和23%~41%不等,同时纯电动货车的单车补贴上限由1档变2档,退坡45%和80%,而插电混动货车则退坡65%。此外,在过渡期后,地方不再对新能源汽车(新能源公交车和燃料电池汽车除外)给予购置补贴,转为用于支持充电(加氢)基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。新能源汽车补贴的退坡一方面给予新能源汽车企业更大的压力,提高汽车的续驶里程和动力电池系统能量密度并降低成本成为车企努力的方向,产业链中游面临价格压力;另一方面有利于车企的长效健康发展,思考如何在补贴完全退坡后独立成长。

设置过渡期,给予车企缓冲时间

2019版新能源汽车补贴政策继续设置过渡期,2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期,过渡期期间,符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按照2018版补贴政策对应标准的0.1倍补贴,符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴,过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴。过渡期的设置,给予了车企缓冲时间,确保产业的平稳过渡,预计过渡期内老车型将加快走量以消化库存,新能源汽车整体销量有望快速增长。

投资策略及推荐标的

2019版新能源汽车补贴政策终于落地,补贴政策对于技术标准要求更加严格,新能源汽车行业将面临“消费分级”,一方面中高端车型补贴相对较多,技术水平高,驾乘体验好,加上对应消费群体对成本敏感性相对较低,未来有望持续快速增长;另一方面,低端车型因选择使用磷酸铁锂电池而具备性价比优势,对补贴依赖度低,从而实现销量自发较快增长。我们认为,持续提质降本仍然是新能源汽车产业改善供给、激发终端需求的关键,具备技术储备和客户渠道优势的企业将充分受益于市场集中度提升。短期补贴退坡压力不改行业长期趋势,维持新能源汽车板块“看好”评级,建议关注优质龙头企业,推荐比亚迪(002594)、北汽蓝谷(600733)、宇通客车(600066)、宁德时代(300750,电新组覆盖)、国轩高科(002074,电新组覆盖)、当升科技(300073,电新组覆盖)。

风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期。

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